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会计职称中级财务管理讲座四(3)
一、资金结构的含义：特殊资金的构成非盈利组织会计比例关系。
资金结构的影响因素：P156－158
（2）企业资产结构
（3）企业销售情况
（4）投资者和管理人员的态度
（5）贷款人和信用评级机构的影响
（6）行业因素
（7）所得税税率的高低
（8）利率水平的变动趋势
资金结构理论（掌握观点）：
（1）净收益理论（负债少嘛企业价值越大）
（2）净营业收益理论（不必然资金结构）
（3）传统折衷理论（综合资金成本的最低点的资金结构）
（4）MM理论（不考虑所得税，还没有资金结构；如果没有决定所得税，负债到最后企业价值越大）
（5）平衡理论（当边际负债税额庇护利益=4边际财务危机成本时，企业价值）
（6）代理理论（由股权找代理商成本和债权代理成本之间的平衡的关系决定）
（7）等级筹资理论（偏好内部筹措资金，不需要外部筹资时，偏好债务筹资）
（一）含义：在一定条件下，使企业价值，加权平均资金使用成本不超过的资金结构。
1.每股利润毁灭性点法（EBIT-EPS）
每股利润毁灭级点的含义：指每股利润不受融资影响的息税前利润水平。
那样的方法是依靠税息折旧及摊销前利润和普通股利润之间的关系来确定资金结构的方法。参照每股利润毁灭性点，是可以分析判断在什么样的息税前利润水平下尤其适合常规如何的资本结构。
每股利润=
在每股利润毁灭级点上，无论是按结构负债融资，肯定按结构权益融资，每股利润全是互相垂直的。有：
能以至于上述事项条件公式成立的EBIT为每股盈余无差别点EBIT。
决策原则：当预计2020年的EBIT不考虑每股利润物理打击点的EBIT时，运用负债资金筹集可完成任务较高的每股利润；当预计的EBIT少于每股利润物理打击点的EBIT时，发挥权益筹资可获得较高的每股利润。
缺点：该方法只判断了资金结构对每股利润的影响，并假设每股利润，股票价格也就。但把资金结构对风险的影响横放视野除了，是不各个的。也就是该方法没有考虑风险的影响。
教材P164例4－17
华特公司目前有资金万元，现因生产发展不需要准备着再已筹得25万元资金，这些个资金是可以凭借发行股票来已筹得，也可以不依靠发行债券来筹措。表4-12列示了原资金结构和筹资后资金结构情况。
筹募资金原资金结构减少筹资后资金结构
定向增发普通股(A方案)增发股票公司债券(B方案)
公司债券(利率8%)
普通股(每股面值10元)
留存收益
资金总额共值10000
20000
25000
20000
0
30000
40000
20000
20000
25000
20000
100000
普通股股数（股）2
据资金结构的变化情况，我们可按结构EBIT-EPS分析法分析资金结构对普通股每股利润的影响。详细的分析情况见表4-13。
从表4-13中可以找到，在息税前利润为20000万元的情况下，利用定向增发公司债的形式捐助资金能使每股利润迅速下降较少，这很可能更有利于股票价格上升，更符合国家规定理财目标。
那就，究竟税前利润为多少时发行新普通股更有利，息税折旧摊销前利润为多少时发行公司债更有利呢？这还要测算美国存托凭证利润无差别点处的息税前利润。
其计算公式为：（式）
项目增发股票增发债券
预计2020年息税前利润（EBIT）
利润总额
所得税（税率33%）
普通股股数（股）
每股利润（元）20000
800
19200
6336
12864
3000
2800
17200
5676
11524
2000
式中，为每股利润无区分点处的息税前利润；I1，I2为两种筹资下的年利息；D1，D2为两种筹资下的优先股股利；N1，N2为两种筹资下的流通只在的普通股股数。
现将华特公司的资料x=3上式得：
解值：=6800（万元）
此时：EPS1=EPS2=（元）
这应该是说，当息税折旧摊销前利润为06800万元时，依靠负债筹集的资金特有极为不利；当息税折旧摊销前利润大于6800万元时，不应再提高负债，以发行新普通股为宜；当税息折旧及摊销前利润为6800万元时，常规两种没有差别。华特公司估计ebit为20000万元，故区分发行公司债的较为极为不利。
每股利润大范围点处的息税前利润亦可就凭借a.公式计算：
（式）
如公司没有发行优先股，上式可更简练为：
注意一点：每股收益大范围点与杠杆的加强。
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